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煤炭需求的变化与宏观经济走势和投资水平密切相关

在不同市场环境和宏观预期下,煤炭板块走势对降准的反应差别较大。此次降准的时间超出市场预期,对煤炭板块走势应当是正面影响。固定资产投资及宏观流动性,对煤炭需求、价格有显著影响。煤炭需求的变化与宏观经济走势和投资水平密切相关,因为火电、钢铁、建材等领域的煤炭需求已经占到了煤炭总体需求接近70%的比例。

历史数据显示,煤炭需求的波动远比宏观数据波动大。以工业增加值为例,过去7年时间,多数月份同比增速在6%至10%之间波动,但煤炭需求同比增速的波动范围多在正负10%左右,且焦煤需求的波动性要大于动力煤。

从领先滞后关系看,工业增加值或略领先于煤炭需求变动。从投资数据看,一般而言,投资数据略领先煤炭需求数据约1个月左右,特别是地产投资数据波动频率更频繁,与煤炭需求拟合程度更高。

如果大家把M1看成微观主体的货币需求,M2看作货币供给,那么M1-M2可以看作是资金供需关系或者说流动性的一个替代变量。历史数据显示,无论是煤价还是煤炭板块行情,都与M1-M2的走势密切相关。

从煤价走势看,原煤价格基本与M1-M2的走势一致,仅部分区间出现煤价滞后,相关性很强。而煤炭板块超额收益的变化则是略领先于M1-M2的趋势。过去两个月,M1-M2出现负值,意味着货币需求端出现收缩,煤炭板块也出现了明显的调整。随着定向降准的实施,预计微观的投资成本将得以降低,流动性或有所改善,煤炭板块收益率也有望提前反映这一预期。


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